复星国际有限公司（以下简称“复星”或“复星国际”）发布亏损盈利预警已一个月有余，股市、债市、银行以及评级机构等反应较为平稳。
3月30日晚，复星国际发布2025年财报，报告期内总收入达1734.3亿元，经调整产业运营利润为40亿元；依据审慎性原则，复星进行非现金减值计提和价值重估，造成年度账面亏损234亿元。
“亏损总是不好的，这样的业绩表现在复星三十多年的发展历程上也是前所未有的。”3月31日，复星国际董事长郭广昌在2025年业绩说明会上表示，从长远来看，标志着复星进入全新发展阶段。复星国际联席董事长汪群斌也在业绩会上表示，从现在来看，复星未来没有进一步减值的压力。
会后，复星国际联席CEO徐晓亮接受了《证券日报》记者专访，详解财务减值处理逻辑，阐释了百亿元利润目标将如何兑现。
放下包袱亮家底
对于此次做出的非现金减值计提决定，徐晓亮坦言，主要是有两大因素。一是房地产行业大势的转变，这次地产相关减值占比约55%。此次复星该“计提”的“计提”，放下包袱，为未来更好地轻装上阵做准备，反而可以让投资者看清楚，让不确定性变确定，打消投资者顾虑。二是消费环境的转变，导致非核心资产减值占比约45%。从2008年起，复星就“出海”投资，寻找可以深耕的核心产业，在这一过程中交了学费，当时看了没有问题的投资，随着消费环境和行业竞争格局的变化而发生商誉减值。计提这部分减值，是对过去历史做一个挥别，寻找新的更远的路。
“这对复星的员工和合伙人来说，是亮家底的事。”徐晓亮坦言，复星在这个时候敢于做这个决定，需要“勇气”，也有“底气”，二者缺一不可。
从3月6日发布亏损盈利预警到3月30日晚发布2025年财报，这期间，复星做了三件事，一是控股股东与管理层宣布12个月内增持不超过5亿港元股票；二是明确百亿元利润目标不变；三是将复星的目标派息率计划从20%提升到35%，明确2026财政年度的股息预计不低于15亿港元。
从这一阶段的市场反馈来看，徐晓亮所言的“底气”目前是得到认可的。这主要体现在复星股价和债券表现稳定，评级机构保持对复星的评级，以及复星与长期合作的境内外银行正常签署战略合作协议。
“这份认可或者说理解的核心，是看到复星未来发展这手牌，是确定性的，可期的。”徐晓亮表示，复星过去是做到过“百亿利润”的，未来大家可以看复星“新的百亿利润”怎么做起来。
“8424”重塑利润结构
重回“百亿利润”阵营，复星有着清晰的方向和战略规划。
“上海浦东南汇有一种西瓜非常有名，名字叫8424，借用这个名字，复星的‘8424’，也是一个甜甜的瓜。”徐晓亮向《证券日报》记者透露，“8”是指复星旗下的复星医药、豫园股份、复星葡萄牙保险和复星旅文四大核心子公司，这“四大金刚”提供80亿元利润；第一个“4”是指复星旗下次级梯队公司合计实现40亿元利润，比如海南矿业、鼎睿再保险等企业；“2”是指投资性企业贡献合计约20亿元利润；最后一个“4”则是指复星国际总部层面包括财务成本等在内的各项成本支出希望控制在40亿元以内。如此“加减”之后，中期目标即重新实现百亿元利润。
在徐晓亮看来，“新的百亿利润”内在结构由经营性利润挑大梁，投资性利润仅占约20%。待完成这一里程碑目标，复星将不再是过去的复星，未来将靠产业运营能力托底，实现长期价值增长。
在清晰的作战计划之下，怎么达成这个目标，是复星接下来要走的路，亦是业界关注的焦点。
从细分业务落地情况来看，在交完该交的学费，摔完该摔的跤后，复星转向产业运营后构建的健康、快乐、富足、智造四大业务板块当前营收稳健增长，已锤炼出各自的核心竞争力。
健康板块已有近70项在研创新药项目（按适应症计算），构建起“早期前沿布局、中期潜力验证、临床后期放量”的阶梯式管线格局，目前有多个重磅潜力品种在储备中。
快乐板块挺过了消费承压阶段，已重新理牌。徐晓亮认为，“文旅+”迎来春天，将极大地推动复星核心消费业务增长。
富足板块业务稳步提升，持续盈利。复星2014年收购的复星葡萄牙保险业务已拓展至本土外的欧洲、拉美、非洲等区域，国际业务保持快速增长，国际业务占合并总业务规模超过30%，其中拉美地区占比超60%。复星国内两家子公司复星联合健康保险、复星保德信人寿盈利规模与质量也都上了新台阶。
智造板块实现突破性进展。复星旗下海南矿业矿产品种已涵盖铁矿石、锂矿、石油、天然气等多种战略性矿产资源，2025年完成首批氢氧化锂产销，实现从“0”到“1”的突破。复星旗下万盛股份深耕基地建设，已构建全球产能布局。
在徐晓亮看来，没有一家企业是可以一直花香满径的，复星完成此次减值计提后，未来仍会推进瘦身健体、拥轻合重、攻守平衡战略，夯实全球化运营能力，加大创新力度，更从容、更坚定地投资未来。
走“创新+全球化”之路
在业内看来，复星四大核心业务能够稳步推进，背后离不开“创新+全球化”两大支撑力。用徐晓亮的话说，创新和全球化不是选择题，是必答题。
复星的创新是与全球化是紧密连接的，徐晓亮表示，这体现在复星依托“全球研发+全球BD（商务拓展）”两大创新能力，走“整合式创新”与经得起风浪的品牌经营、高毛利之路。基于践行该战略路径，复星2025年海外业务收入为948.6亿元，占总收入比重为55%，同比增加6个百分点。
“当你拥有全球视野，针对全球不同的消费市场，你会有不同的消费群体，可以找到空差。”徐晓亮举例称，豫园股份的老庙黄金在国内市场承压，但到马来西亚后用国内先进工艺开拓市场，在当地就可以做到“鹤立鸡群”了。此外，像复星旗下复宏汉霖，已经实现生物类似药和创新药的双轮驱动，汉利康®、汉曲优®、汉斯状®等核心产品在全球约60个国家和地区获批上市。
徐晓亮进一步强调，复星的创新不是单打独斗，可以通过生态协同来做，是聪明的创新，聪明的整合。除了带动中国品牌“走出去”，还要做海内外双循环以及复星内外部生态的双循环。比如，让旅游目的地变成客源地，实现复星旗下多产业相互赋能，发现全球增长点，2025年三亚亚特兰蒂斯度假区20%至30%的客流就来自境外。再比如，构建大会员体系，2025年底，复星与比亚迪达成全球长期战略合作，双方因有着“同心圆”客户互换权益，均受益匪浅。
当然，将创新落到实处的另一个方向是AI的运用。徐晓亮表示，复星不追求大模型的概念，更关心AI能不能解决实际问题。现在AI已经融入复星的日常运营，决策效率提升，运营成本优化，提升利润空间。
展望未来，百亿元利润如何兑现，尚待观察。但或许如徐晓亮透露的一样，复星会尽快扭亏。至于复星更远的未来之路，或许正如郭广昌所示，会坚决退出那些盈利不佳、价值不达标的资产，把资源聚焦到高增长的核心赛道，推动复星向更轻盈、更健康、更可持续的方向发展。
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